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工商時報【匯豐中國A股匯聚基金經理人楊惠元】
去年MSCI推遲將A股納入其新興市場指數，其考量的原因在於實際權益擁有權問題、金融商品存在預先審核措施、QFII制度改革對市場准入與資本流動的影響及成效，反映出MSCI對中國大陸在強化A股市場准入度和透明度的能力以及流動性方面缺乏信心。
MSCI目前已在考量是否將中國A股納入MSCI中國指數和MSCI新興市場指數；一般預期，在「飛機農藥深港通」於2016年12月正式啟動之後，A股今年被納入MSCI指數的機會有望提升。
在PPI的帶動下，大陸企業盈利逐漸回升，特別是上游企業盈利有明顯的改善。上游盈利恢復，在補庫存的帶動下，中游訂單和銷售好轉帶動估值修復。同時，房地產銷售超過預期帶來房地產大地之春後週期的消費行業基本面改善，如家電、家具；加上產業鏈補庫存，供給側改革等因素的共同影響下，上市公司的盈利逐季恢復。
從市場的流動性來看，大陸整體貨幣環境在美國升息帶來的匯率壓力，潛在的通貨膨脹壓力下，預計維持中性的概率偏大。從國債收益率來看，今年的經濟環境整體利率易上難下。
綜合基本面、流動性以及估值情況，A股有望維持震盪向上的格局。同時基於以下理由，各個行業的龍頭公司相對更看好：第一，中國大陸經濟已經進入穩健成長時期，龍頭公司有望借助資金實力、技術優勢、成本優勢、管理優勢獲得高於行業平均的成長和利潤；從自下而上的調研來看，上市公司的情況也印證了這些判斷。
第二，從估值角度來看，過去兩年中小創的故事型公司上漲後，整體估值顯著高於龍頭公司。大部分龍頭公司的估值合理，成長性優異，具備明顯的投資價值。國企改革、一帶一路、消費升級等方向仍被看好。從類股配置方向來看，醫藥、金融、消費、電子以及成長確定、估值合理的細分子龍頭公司相對被看好。
在房地產和基礎建設投資的拉抬之下，大陸經濟已達前期高點。1～2月份累計來看，基礎建設投資成長速度大幅回升至21％；1～2月份房地產投資與去年同期相比成長8.9％，雖然較去年12月單月成長速度有所回落，但仍然高於去年全年6％的成長率。
從第1季度公布的各項資料來看，中國大陸經濟延續2016年下半年的復甦態勢，宏觀經濟運行穩中求進。而2月份公布的PMI連續7個月處於擴張區間，需求端的新訂單指數繼續上升、供給端的生產指數也顯示企業有繼續主動補庫存的需求。
另外，1～2月的金融資料顯示了企業的融資需求很旺盛，新增貸款人民幣3.2兆元，其中代表基礎建設專案融資的中長期貸款新增3.1兆元（去年同期是人民幣2.2兆元）；1～2月份新增社會融資規模為人民幣4.8兆元，廣義的社會融資餘額同期成長速度為16％，維持在高位。
目前觀察，貨幣政策邊際繼續收緊，但難進入升息周期。3月份美國聯準會升息剛落地，中國人民銀行即上調逆回購和MLF利率，驗證了大陸貨幣政策邊際收緊的態勢。
隨著美國升息所帶來的壓力和金融監管的政策陸續出爐，貨幣政策中性AKUMA偏緊應是短期主基調，人行通過鎖短放長抬升金融機構的資金成本，收緊短期流動性，主要是為抑制資產泡沫和降低金融機構槓桿以避免金融體系風險，但仍不具升息基礎，一方面經濟趨穩的基礎不具備持續性，仍然需要穩健的貨幣政策托底。
另一方面，PPI傳導CPI不明顯，CPI年底預計將不會突破3％，CPI的中樞預計在2％，通貨膨脹壓力不明顯，均不會導致長期流動性收緊。
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